需求崛起，龍頭引領毛發管理全產業升級

具體來看：

脫發已成民眾日常困擾，毛發健康行業持續擴容。近年來國民脫發困擾愈加嚴重，根據衛健委數據，截至2020年末我國脫發人群已突破2.52億人，脫發人群基數龐大，且呈年輕化發展趨勢，帶動防脫相關消費需求高速增長。消費升級的大背景下，國內毛發健康行業蓬勃發展，全周期、多元化的防脫選擇大幅拓展了潛在客群和消費意愿，推動行業持續擴容;據中金測算，2030年國內毛發健康市場規模有望超2,000億元，廣闊市場空間可期。

防脫藥物市場：銷售增長強勁，國產新藥具備潛在優勢。據Frost&Sullivan數據，2020年國內AGA藥物市場規模約16.9億元，2028年有望達47.3億元。目前全球范圍內獲批用于AGA的主要藥物有米諾地爾與非那雄胺，另有福瑞他恩等20余種新藥在研。1)米諾地爾：有效性與安全性均相對較優，生活場景中應用廣泛，蔓迪、達霏欣等頭部品牌銷售增長強勁;2)福瑞他恩：國產臨床階段新藥，潛在安全性更優，中金認為有望于2023年上市。

毛發健康服務市場：行業進入黃金發展期，技術+服務+品牌持續升級，民營龍頭強者更強。受益于需求端擴容及供給端技術+服務升級，毛發健康服務市場正進入高景氣發展期。

根據 Frost&Sullivan數據，2020年國內毛發健康服務市場規模約184億元，到2030年有望達1,381億，期間CARG達28.7%。

1)民營機制優勢+高可復制性+品牌壁壘，毛發服務龍頭效應凸顯。中金認為民營龍頭有望受益于民營機制優勢、標準化業務及規模效應，通過大規模營銷強化品牌優勢，實現持續快速連鎖擴張;管理體系持續完善，強者更強。

2)技術+服務升級帶動量價齊升，養固服務帶來第二增長曲線。近年植發技術持續迭新，不斷提升患者嘗試意愿及滲透率。頭部機構積極拓展服務產品矩陣，著力布局醫療養固業務并打造一站式“植+養”體系，中金認為有望發掘龐大潛在需求、充分拓展客群，為業績增長提供重要驅動力。

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