給予科德數控增持評級，目標價位131.1元

科德數控(688305)

國內高端機床領先企業，已初步開啟進口替代：公司從事高端五軸聯動數控機床及其關鍵功能部件，主要產品為系列化五軸立式（含車銑）、五軸臥式（含車銑）、五軸龍門、五軸臥式銑車復合四大通用加工中心和五軸磨削、五軸葉片兩大系列化專用機床，以及配套系統、部件等，主要應用于當前高速發展的航空航天軍工領域中的復雜、精密零部件的加工制造。公司目前已完成關鍵功能部件、高檔數控系統產品等核心部件的自主研發，并已初步開啟進口替代，根據公司公告，2018~2020 年，公司五軸聯動數控機床銷量 266 臺，為國內領先企業。

高端機床自主可控愈加迫切，進口替代需求巨大：與傳統數控機床產品相比，五軸聯動機床其具有支持空間復雜特征加工能力的優勢，更易于實現多工序復合加工，具有更高的加工效率和精度，是解決航空發動機葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關鍵工業產品切削加工的唯一手段。由于西方國家依據“巴統協定”和“瓦森納協定”等出口控制機制限制成員國向中國等國家出口武器裝備和尖端技術產品，西方國家對以五軸聯動數控機床為代表的高端數控機床出口進行了嚴格管制，導致國內重要企業的戰略裝備生產出現“卡脖子”的問題，國產替代需求迫在眉睫，根據前瞻產業研究院預測，我國數控機床市場規模到 2024 年將達到 5,728 億元，高檔數控機床國產化率僅約 6%。

全產業鏈產品覆蓋控成本，核心零部件自主研發保安全：公司擁有高端數控機床、高檔數控系統、關鍵功能部件的全產業鏈配置，并在關鍵部件如數控系統、伺服驅動器、電機、傳感器、轉臺、銑頭、電主軸等核心零件均完成自主研發，是目前國內少數完整掌握高端數控核心技術并提供高端設備的企業之一既有效保證了“安全自主可控”，又降低了核心部件進口或者外購導致的成本壓力。

投資建議：我們預測公司 2021~2023 年收入分別達到 2.97、4.46、6.24 億元，歸母凈利潤分別達到 0.57、 0.93 、 1.22 億元， 給予增持-A評級， 成長性突出， 6 個月目標價 131.1 元，對應 2021 年 208 X PE。

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